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2019 剩下不到一個月，外資法人認為，明年包括美中貿易、英國脫歐與氣候災害讓明年經濟成長動能趨緩，只靠全球央行貨幣寬鬆政策無法解決問題，必須搭配財政政策助攻，刺激消費者與企業信心。NN 投資夥伴投資長鈕浩森 (Valentijn van Nieuwenhuijzen) 表示，明年經濟成長率將持續放緩，所幸放緩速度逐漸改善，但考量企業信心仍受不確定性與政治風險影響，導致製造業的資本支出依然疲弱，儘管央行量化寬鬆有助於刺激經濟成長，但不能單靠央行的貨幣政策，還要結合財政刺激措施。在投資標的部分，股市方面，鈕浩森指出，非美股票市場正在復甦，包括歐股與日股的風險溢酬皆高於美股，歐洲央行的分層存款利率政策以及 TLTRO 支撐歐元區的經濟並刺激利率上揚，且歐元區的經濟狀況其實優於市場想像。另外，日股則在結構改善方面進展神速，日本企業聚焦在提升股東價值，包含買回庫藏股、發放股息、並改善交叉持股的問題。鈕浩森表示，在負利率環境下，追求收益的資金預期將繼續流入新興市場，且新興債市的受惠程度可望大於新興股市，由於全球寬鬆貨幣政策對新興債券的流動性提供極大的助益，加上新興市場通膨數據良好，預估新興市場各國央行仍有寬鬆貨幣政策的空間以刺激經濟增長。另外，在大宗商品與房地產方面，鈕浩森表示，大宗商品市場將因為需求下降而遭遇逆風，需求疲弱主要是受到中美持續的緊張關係以及政治風險，例如美國對伊朗、委內瑞拉及俄羅斯的制裁。在供給方面，美元續強使製造商的成本降低，進而增加供給，預估石油輸出國組織將持續擴大與深化減產協議至 2020 年底，短期之內將提供油價支撐點。整體而言，2020 年新興市場經濟成長率預估仍將低於 5%，主要受到保護主義以及全球化趨勢減弱影響，中美貿易的不確定性也讓製造業和大宗商品業不願增加的資本支出，但新興市場的經濟改善情況將可望優於成熟市場。

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